由眾多投資精英組成的各大風(fēng)險(xiǎn)投資，為什么會(huì)投錯(cuò)企業(yè)。雖然失敗帶來(lái)了企業(yè)家自身的成長(zhǎng)；但巨額風(fēng)投在類(lèi)似電商或者團(tuán)購(gòu)的打水漂，也造成了資源極大的浪費(fèi)，助長(zhǎng)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的泡沫化。有沒(méi)有更科學(xué)和避險(xiǎn)的機(jī)制，讓無(wú)論投資人還是企業(yè)家有更高的成功率，取得共贏？
這是一個(gè)令人深思的問(wèn)題；過(guò)去2012年中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如同整體的大環(huán)境一樣哀鴻遍野。70%的VC整年沒(méi)有投過(guò)一個(gè)案子；這是為前兩年電商和團(tuán)購(gòu)狂熱潮買(mǎi)單。據(jù)說(shuō)這兩年投電商和團(tuán)購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金平均賬面虧損在50%以上。從股票市場(chǎng)上看，真正賺的盆滿缽翻的是以360導(dǎo)航為代表的導(dǎo)航站和分眾傳媒。
如果VC的失敗率如此之高，可想而知絕大部分的初創(chuàng)企業(yè)都自然慘淡經(jīng)營(yíng)。這一切都是如何發(fā)生的呢？
回答這個(gè)問(wèn)題，首先要了解風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資從來(lái)就不應(yīng)該具有與其不相匹配的光環(huán)。在美國(guó)，VC只是眾多金融投資機(jī)構(gòu)的一個(gè)分支。風(fēng)險(xiǎn)投資和眾多的股權(quán)管理基金一樣，無(wú)非是財(cái)富管理工具的一種。基金管理人讓出資人（包括大學(xué)基金，養(yǎng)老金，企業(yè)基金，以及富裕個(gè)人）相信他們能夠幫助他們更好的管理財(cái)富，通過(guò)投資高科技行業(yè)獲得高回報(bào)，那一個(gè)基金就能募集起來(lái)。VC基金和我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上可以買(mǎi)到的各類(lèi)基金其性質(zhì)本質(zhì)是一樣的，都是幫機(jī)構(gòu)和富人理財(cái)。從基金規(guī)模上來(lái)講，VC比不上PE（私募股權(quán)基金），更比不上二級(jí)市場(chǎng)。從資源占有來(lái)講，因?yàn)橥顿Y科技創(chuàng)新，VC基金享受不到房地產(chǎn)、港口、礦產(chǎn)這樣可以壟斷資源而獲得的超額利潤(rùn)。也就是說(shuō)，VC本就是一個(gè)普通行業(yè)；只是因?yàn)樾畔⒏锩懈黝?lèi)高科技公司的紛繁上市，才讓VC一躍成為一個(gè)擁有光環(huán)的行業(yè)。
從美國(guó)過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看，VC行業(yè)的總體回報(bào)每年幾乎都是負(fù)的。也就是說(shuō)，大部分的投資人并沒(méi)有通過(guò)投資高科技公司賺到錢(qián)；或者20%的投資機(jī)構(gòu)賺了行業(yè)80%的錢(qián)。這意味著什么？首先，他符合著名的二八定律，無(wú)可厚非；其次，這意味著VC整個(gè)行業(yè)實(shí)際上在走下坡路。
聽(tīng)上去非常的吊詭；為什么移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新仍在飛躍，但是VC卻并不朝陽(yáng)了呢？在美國(guó)，超級(jí)天使的崛起和眾多孵化器如Y-combinator，搶走了行業(yè)大量?jī)?yōu)秀的項(xiàng)目，并可以快速催肥，直接對(duì)接上市；往往VC在中間這一環(huán)被兩頭擠壓。既要承受高風(fēng)險(xiǎn)，又要在科技泡沫下以高價(jià)格接盤(pán)。而兩頭，超級(jí)天使和投行卻實(shí)實(shí)在在的賺到了真金白銀。
在中國(guó)，VC比他們的美國(guó)同行面有著更多更復(fù)雜的挑戰(zhàn)。因?yàn)楹芏嗝涝鸬臎Q策委員會(huì)在海外，而無(wú)論是投委會(huì)成員或者是美國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)都對(duì)中國(guó)并不了解。這造成了有中國(guó)特色但能賺到錢(qián)的模式反而未必能在投委會(huì)通過(guò)；長(zhǎng)此以往，投資經(jīng)理自然會(huì)愿意推那些Copy美國(guó)模式的初創(chuàng)型項(xiàng)目。比如中國(guó)的Groupon（美團(tuán)）、中國(guó)的Facebook（人人）、中國(guó)的Google（百度）、中國(guó)的Youtube（優(yōu)酷）等等，不一而足。中美國(guó)情的巨大差異決定了無(wú)法完全按照美國(guó)模式來(lái)做事情。但無(wú)論是投資人，甚至選擇的金牌創(chuàng)業(yè)選手（如哈佛大學(xué)肄業(yè)的24券杜一楠）很多都是對(duì)中國(guó)國(guó)情不甚了解的海歸派。燒錢(qián)的時(shí)候，無(wú)論是VC還是創(chuàng)業(yè)者，反正燒的不是自己的錢(qián)，自然為了拼速度，什么都不顧。有時(shí)候創(chuàng)業(yè)公司的老板如果燒錢(qián)慢了，還會(huì)被VC基金合伙人責(zé)怪：“我們投資你的錢(qián)是讓你擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的，不是放在銀行生利息的。”“不要怕燒錢(qián)，沒(méi)錢(qián)我們可以繼續(xù)融B輪，C輪”，這樣的言論在市場(chǎng)瘋狂的年代是標(biāo)準(zhǔn)的金科玉律。
當(dāng)市場(chǎng)賺錢(qián)，每家公司都三年上納斯達(dá)克的瘋狂年代；每個(gè)基金都生怕落后；因?yàn)橐坏┏晒�，意味著每個(gè)人都賺的盆滿缽翻。但是如果失敗，基金管理人卻并不能受到足夠的懲罰。比如，投資經(jīng)理、總監(jiān)甚至部分合伙人，本來(lái)就是給創(chuàng)始合伙人打工的；投資成功失敗反正都是經(jīng)驗(yàn)，跳個(gè)槽就是翻倍的工資，誰(shuí)有那個(gè)心思做好基礎(chǔ)的行業(yè)研究呢？其次，一個(gè)VC基金的總體清算長(zhǎng)達(dá)10年甚至12年。在浮躁的中國(guó)，誰(shuí)也等不了那么久；10年，可能都有三波賺大錢(qián)的機(jī)會(huì)了�；鸸芾砣嗽谶@個(gè)行業(yè)最大的懲罰就是如果你基金管理失敗，虧錢(qián)，那么意味著沒(méi)有人會(huì)繼續(xù)給你投錢(qián)，你從行業(yè)從此消失。這在美國(guó)專(zhuān)業(yè)而誠(chéng)信的環(huán)境讓大家有敬畏之心；畢竟你要為自己的口碑和職業(yè)負(fù)責(zé)任。最典型的就是2000年第一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前一直鼓吹互聯(lián)網(wǎng)革命的互聯(lián)網(wǎng)女皇，美林分析師Mary Meeker；由于泡沫破滅讓投資人虧錢(qián)，Mary Meeker黯然辭職，從此在業(yè)界銷(xiāo)聲匿跡了七八年。但在中國(guó)完全不同；一方面信息不透明，往往媒體炒作和名氣更能決定基金管理人是否能募集到基金，而不是實(shí)際的業(yè)績(jī)。另外一方面，即使沒(méi)有人請(qǐng)你，中國(guó)能賺錢(qián)的機(jī)會(huì)那么多，爺還不一定愿意繼續(xù)干風(fēng)投呢。
這么說(shuō)的意思并不代表VC們都在不干活。實(shí)際上，我認(rèn)識(shí)的大部分VC同行，都是既聰明，又勤奮。很多基金的合伙人一年出差超過(guò)180天，每天回郵件到3、4點(diǎn)。一年要看幾千個(gè)項(xiàng)目。即使這樣，往往他們的付出對(duì)不起他們的回報(bào)。這又是為什么？
這就牽涉到了中國(guó)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。中國(guó)和美國(guó)不同。美國(guó)是一個(gè)成熟市場(chǎng)。只要商業(yè)模式對(duì)，創(chuàng)始人淡出，換個(gè)職業(yè)經(jīng)理人當(dāng)CEO也無(wú)所謂。美國(guó)講究誠(chéng)信，大部分VC投資的項(xiàng)目的的確確在創(chuàng)新，并擁有改變世界的潛力和可能。而在中國(guó)不同，中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的關(guān)系型社會(huì)。大部分的資源集中在政府和大企業(yè)手中。中國(guó)需要的也并不是創(chuàng)新，而更多是發(fā)展。技術(shù)并不需要?jiǎng)?chuàng)造，只要買(mǎi)過(guò)來(lái)能用就好。中國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人階層也極不成熟；幾乎無(wú)法承擔(dān)初創(chuàng)公司領(lǐng)導(dǎo)的責(zé)任。（蕭何能當(dāng)丞相，但能做劉邦嗎？）
大部分中國(guó)初創(chuàng)型的科技互聯(lián)網(wǎng)公司由年輕的技術(shù)人員創(chuàng)立。他們擁有技術(shù)能力和熱情，但往往在市場(chǎng)和管理上能力欠缺。一個(gè)曾經(jīng)是少年天才創(chuàng)建的視頻公司，經(jīng)過(guò)四輪融資，后來(lái)每個(gè)資方都派來(lái)一個(gè)VP。每個(gè)VP不是從傳統(tǒng)媒體，就是從華為這樣的公司出來(lái)的；每個(gè)人都是四十歲上下的大老爺們。公司開(kāi)戰(zhàn)略會(huì)議，可以連續(xù)吵3天，每個(gè)VP都可以向CEO拍桌子，每個(gè)人的想法都不同，而才25歲的少年天才根本無(wú)法去管理這些經(jīng)驗(yàn)豐富卻完全無(wú)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)的前輩們。
初創(chuàng)型公司遇到的風(fēng)險(xiǎn)還很多，比如我在17個(gè)初創(chuàng)公司失敗史中提過(guò)的政府管制；管理不善；創(chuàng)始人洗錢(qián)；市場(chǎng)定位錯(cuò)誤等等。VC甚至都會(huì)爭(zhēng)吵到底是投忽悠型創(chuàng)業(yè)者還是投老實(shí)型創(chuàng)業(yè)者。在中國(guó)，老實(shí)型讓人放心，但是在中國(guó)社會(huì)混不開(kāi)；忽悠型創(chuàng)業(yè)者混得開(kāi)，但是他們也能隨時(shí)把資方給耍了。在中國(guó)這個(gè)缺少價(jià)值觀的社會(huì)，VC無(wú)法統(tǒng)一投資的標(biāo)準(zhǔn)原則。這造成了大部分的投資變成了投機(jī)。
在資本市場(chǎng)好的時(shí)候；投機(jī)是有回報(bào)的。而一旦經(jīng)濟(jì)蕭條，所有人都現(xiàn)了原形。所謂大潮褪去，才知道誰(shuí)在裸泳。在新十年的周期開(kāi)始之時(shí)，更多關(guān)于失敗的討論和反思，可以幫無(wú)論創(chuàng)業(yè)者還是投資人去考慮一些更深層次的問(wèn)題。只有謙卑的反思，才能重建中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的新秩序；讓真正優(yōu)秀而靠譜的創(chuàng)業(yè)者脫穎而出；讓真正長(zhǎng)線的投資者獲益，這是本文拋磚引玉之在。