近年市場(chǎng)對(duì)于TMT行業(yè)的討論聲不絕于耳，從阿里海外上市受到機(jī)構(gòu)熱捧便可看出TMT行業(yè)的熱度，但是對(duì)于投資者而言，究竟該如何給互聯(lián)網(wǎng)公司估值是值得深思的問(wèn)題。國(guó)泰君安近期的一份研報(bào)稱(chēng)，看互聯(lián)網(wǎng)的估值更應(yīng)該看其入口的價(jià)值，而互聯(lián)網(wǎng)公司的入口價(jià)值可以按照入口流量、入口品質(zhì)、粘性系數(shù)、集聚系數(shù)進(jìn)行評(píng)估。就目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的格局來(lái)看，單純做某一應(yīng)用入口的，價(jià)值遠(yuǎn)不及通過(guò)垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合來(lái)做的。以樂(lè)視為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，他們通過(guò)垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合的手段，打造了覆蓋視頻、硬件、電商的三大互聯(lián)網(wǎng)入口，使得互聯(lián)網(wǎng)入口功能正在呈現(xiàn)出多樣性。而相比通過(guò)單一“加法”手段來(lái)做入口的，這種垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合的入口價(jià)值無(wú)疑呈現(xiàn)出了乘法效應(yīng)。
四個(gè)維度看互聯(lián)網(wǎng)公司入口價(jià)值
最近國(guó)泰君安一份研報(bào)中稱(chēng)“得入口者，得天下”，換句話(huà)說(shuō)就是，看一家公司的估值，入口價(jià)值是最為重要的因素。如今無(wú)論是PC端，還是移動(dòng)端，互聯(lián)網(wǎng)入口均占據(jù)了互聯(lián)網(wǎng)的制高點(diǎn)。作為客戶(hù)接入互聯(lián)網(wǎng)的第一站，重要性不言而喻。掌握了入口就如同掌握了開(kāi)關(guān)互聯(lián)網(wǎng)的閘門(mén)，擁有至高的決定權(quán)與話(huà)語(yǔ)權(quán)。
針對(duì)如何量化互聯(lián)網(wǎng)入口價(jià)值，該報(bào)告自創(chuàng)了一個(gè)思維評(píng)估模型，該報(bào)告稱(chēng)，入口價(jià)值 = 入口流量 x 入口品質(zhì) x （粘性系數(shù)+集聚系數(shù)）。其中每個(gè)維度又有若干項(xiàng)細(xì)化指標(biāo)，如入口流量又包括用戶(hù)規(guī)模、潛在用戶(hù)規(guī)模、訪問(wèn)頻率、滯留時(shí)間等等。
A股中究竟哪些公司可以作為互聯(lián)網(wǎng)的入口被投資者挖掘價(jià)值？國(guó)泰君安對(duì)目前A股中已經(jīng)有一定用戶(hù)規(guī)模的的互聯(lián)網(wǎng)入口相關(guān)標(biāo)的該報(bào)告也做了以下評(píng)述，作為垂直行業(yè)口入的代表有東方財(cái)富、大智慧，而作為門(mén)戶(hù)網(wǎng)站入口代表的有人民網(wǎng)、作為語(yǔ)音應(yīng)用入口的代表有科大訊飛，作為視頻網(wǎng)站的主要入口有樂(lè)視網(wǎng)。
毋庸置疑，互聯(lián)網(wǎng)入口已經(jīng)成為兵家必爭(zhēng)之地，這一點(diǎn)不僅體現(xiàn)在A股入口公司當(dāng)中，更加體現(xiàn)在BAT之間的入口之爭(zhēng)，這也是近兩年TAB孜孜不倦并購(gòu)?fù)顿Y其它小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的的主要原因。
互聯(lián)網(wǎng)入口功能正朝多元化發(fā)展
從阿里上市機(jī)構(gòu)給出的高估值就可以看出，就目前互聯(lián)陣營(yíng)中，BAT的入口價(jià)值已經(jīng)不言而喻，不過(guò)樂(lè)視系、雷軍系、劉強(qiáng)東的京東、360系也正在迅速崛起，互聯(lián)網(wǎng)入口的功能正在向多元化發(fā)展。就以樂(lè)視為例，樂(lè)視已經(jīng)形成了垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合的模式。第一層有以視頻網(wǎng)站為代表的樂(lè)視網(wǎng)和樂(lè)視最大電商出口樂(lè)視商城；第二層則有服務(wù)于現(xiàn)代時(shí)尚生活的網(wǎng)酒網(wǎng)和定位于生鮮類(lèi)的樂(lè)生活。其中樂(lè)視網(wǎng)的內(nèi)容端可以通過(guò)PC、Phone、Pad、TV，甚至電影大屏實(shí)現(xiàn)五大入口聯(lián)動(dòng)。在電商方面，除了其超級(jí)電視除了樂(lè)視商城之外，樂(lè)視還在天貓的平臺(tái)上擁有樂(lè)視TV、樂(lè)視生態(tài)官方旗艦店等入口。以上多層的入口正無(wú)一不扮演者內(nèi)容分發(fā)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)、廣告收入的功能，也正在說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)入口的功能正在朝多元化方向發(fā)展。
實(shí)際在在阿里巴巴參股了優(yōu)土集團(tuán)，百度投資的愛(ài)奇藝和PPS之后，樂(lè)視是作為唯一一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的視頻網(wǎng)站，夠建立起如此完善的入口構(gòu)架實(shí)屬不易。
當(dāng)然，樂(lè)視多元化入口的成績(jī)也并沒(méi)有讓人們失望。國(guó)泰君安的報(bào)告顯示，樂(lè)視網(wǎng)的入口價(jià)值在全國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司中位于第6位，而前幾名為騰訊、阿里和京東等。在樂(lè)視商城方面，艾瑞IUT最新發(fā)布的數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，3月31日至4月6日，樂(lè)視商城周覆蓋人數(shù)達(dá)918.1萬(wàn)人，超越一號(hào)店、國(guó)美、當(dāng)當(dāng)，在中國(guó)前十大B2C電商網(wǎng)站中位列第7位。另?yè)?jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，8月份超級(jí)電視線(xiàn)上銷(xiāo)量占比27%，在所有彩電品牌中位居第一。今年以來(lái)，超級(jí)電視一直占據(jù)著線(xiàn)上銷(xiāo)量冠軍的寶座，線(xiàn)上銷(xiāo)量占比穩(wěn)定在20%以上，有時(shí)甚至達(dá)到30%以上。這一數(shù)據(jù)也意味著平均網(wǎng)購(gòu)每4-5臺(tái)電視，就有一臺(tái)是超級(jí)電視。
垂直產(chǎn)業(yè)鏈入口價(jià)值迅速崛起
單純做某一入口的，做不過(guò)通過(guò)垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合手法來(lái)做的，這一點(diǎn)從互聯(lián)網(wǎng)巨頭們紛紛通過(guò)兼并投資等手段積極開(kāi)發(fā)入口多樣性就能看出，自然一些剛剛興起的小型互聯(lián)網(wǎng)公司也正在從某一小型入口，甚至某一APP努力開(kāi)發(fā)出更多衍生入口。
這里有一種手法不得不提，就是通過(guò)垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合來(lái)做入口的，如果其他橫向擴(kuò)張入口價(jià)值的手法是加法的話(huà)，這種手法就相當(dāng)于做了乘法。就以樂(lè)視生態(tài)“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的模式為例，在平臺(tái)端，樂(lè)視的云視頻平臺(tái)以及樂(lè)視云網(wǎng)盤(pán)等不僅可以為輸出其他視頻網(wǎng)站和商家的視頻服務(wù)，同時(shí)還占領(lǐng)了部分?jǐn)?shù)據(jù)儲(chǔ)存的入口；在內(nèi)容端，樂(lè)視網(wǎng)憑借超強(qiáng)的版權(quán)優(yōu)勢(shì)，無(wú)疑占據(jù)了視頻網(wǎng)站的入口；而終端上，超級(jí)電視更是搶占了客戶(hù)的客廳入口；應(yīng)用方面，樂(lè)視的應(yīng)用商城未來(lái)將為客戶(hù)提供更多包括購(gòu)物、游戲等軟件下載，隨著客廳入口價(jià)值的上升，未來(lái)這一入口價(jià)值也將出現(xiàn)飆升。垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合的做入口的手法意味著這家公司不僅僅只有一個(gè)口入，而是在整條產(chǎn)業(yè)鏈中都有可能形成它的入口，并且這些入口還將一環(huán)扣一環(huán)，出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)。
不可否認(rèn)，以樂(lè)視為代表，通過(guò)垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合來(lái)做入口的已經(jīng)是繼BAT之后的互聯(lián)網(wǎng)第二大勢(shì)力，他們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)入口爭(zhēng)奪戰(zhàn)中注定不只是一個(gè)陪玩的旁觀者。